一周观市 | 政策保持定力,市场休整寻找方向

2019-09-30

市场表现回顾
全周,各主要指数表现:上证综指跌2.47%,深证成指跌3.36%,创业板指跌3.37%;同期,上证501.15%,沪深3002.11%,中证5003.82%

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估值方面,当前A股整体估值处于历史较低水平。截至上周五,全部A股估值PE(TTM)由前周17.53倍下降至17.03倍,剔除金融、石油石化后全部A股估值PE(TTM)由前周27.91倍下降至26.93倍。中小板估值PE(TTM)由前周27.09倍下降至26.31倍,创业板估值PE(TTM)由前周55.17倍下降至53.33倍。沪深300估值PE(TTM)由前周12.24倍下降至12.01倍,中证500估值PE(TTM)由前周25.59倍下降至24.64倍。
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上周,沪深日均成交金额5033.98亿元,周成交金额2.520万亿元,五日平均换手率约11.05%,比上周下降53个基点。
行业方面,28个申万一级行业中仅银行上涨,通信、计算机、有色金属、国防军工、农林牧渔跌幅最高。

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最近一周,北上资金净增持45.24亿元。截至上周五,北上资金行业持股总市值1.16万亿,占总市值的2%和自由流通市值的近5%,持股总市值最高的前五大行业是食品饮料、家用电器、银行、医药生物和非银金融,净增持金额处于前五位的行业为银行、农林牧渔、电子、医药生物和计算机。

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短期市场分析
三季度人民银行货币政策例会重申了经济下行压力和加大逆周期调节,并且增加了汇率双向波动弹性的内容。目前,货币政策传递的信息是经济最差的时候未到,要留到关键时刻发力。总体还是应对和对冲为主,执行层面可能继续低于市场的预期。货币层面,未来最可能超预期的事件或是欧美QE进程加快。
从经济自身的运行情况看,我们预计四季度部分宏观指标会见到底部回升,但由于环比动能弱,经济回暖过程不会一蹴而就,或持续至明年上半年。
现在市场的矛盾是,高估值的公司业绩稳定,但股价领先基本面较多,风险偏好处于高位;低估值的公司现金流、分红等指标改善明显,但终端需求存在不确定性,风险偏好处于低位。终端需求上,总体下游好于上游。我们看好手机消费的放量。相比之下,地产周期可能拉长库存调整时间。我们预计,地产周期可能在明年中见到底部。在此过程中,地产、煤炭等业绩可能负增长,届时可能该方向最差的时候就到来了,市场风格也会因此发生变化。另外一个值得关注的风险为美国对华政策在非贸易层面的加码,这将使全球资产市场风险偏好重新趋于回落。
长期来说,亚博基金将继续选择在鱼多的地方钓鱼,相信中国正在产生一批世界级的超级公司,继续坚定专注于投资自身能力圈内的关键少数配置上,亚博基金将首选视野中驱动全球未来经济社会进步的先进产业,聚焦产业链上的优势中国公司,如光伏、新能源车、电子、通信、AI、云计算、大数据、创新医疗医药大健康、软件信息服务等领域。其次,对标海外发达国家成长中涌现的大型龙头公司,如快消品,非银投行,军工,种业,大家居、互联网平台等领域。第三,在特定的细分产业中聚焦中国大市场中有发展空间和业绩确定性增长的公司,如畜禽、农药疫苗、生态修复等。第四,寻找金融供给侧改革的受益细分行业和头部公司。最后,还将密切关注经济触底过程中周期性行业投资机会,如铅、锌、动力煤。